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2024年中宠股份研究报告：国内多元化宠粮品牌运营头部玩家，内修外练深挖市场

萌宠菠菠乐园
2024-10-05 09:38

1. 中国宠物食品行业龙头，国内业务保持增长

海外代工起家，自主品牌高速发展，公司规模持续扩张。中宠股份创立于1998年，公司聚焦于宠物食品行业，以代工海外品牌宠物零食起步，同时不断发展自有品牌。公司旗下拥有"Wanpy"、"ZEAL"、"领先"、"Happy100"等自主品牌，产品涵盖犬用、猫用两大类别，涉及宠物干粮、湿粮、零食、冻干、饼干等全线产品 1000 余个品种，是中国宠物食品行业产品线最长、产品最全的企业之一。目前公司在全球拥有 22 间现代化宠物食品生产基地以及一所专家级研发中心，其中国内有 14 间现代化工厂，海外在美国、加拿大、新西兰等地拥有8间现代化工厂，2023 年公司宠物食品及用品总产量为 8.53 万吨，处于国内领先地位。

股权结构较为稳定、公司实控人专注于宠物行业。董事长郝忠礼于1998 年开始创办宠物零食企业，并多年担任 APA 亚宠会会长和中国畜牧业协会宠物产业分会副会长，企业管理经历以及宠物行业经验丰富。公司超半数股权由烟台中幸生物科技有限公司、烟台和正投资中心（有限合伙）以及日本伊藤株式会社持有，郝忠礼夫妇通过间接控股中宠股份成为公司实际控制人。其中由郝忠礼 100%控股的烟台中幸生物科技有限公司作为中宠最大股东持有24.86%的股权；由郝忠礼夫妇合计控股 75.52%的烟台和正投资中心（有限合伙）作为中宠第二大股东持有 17.1%的股权；日本伊藤株式会社持有中宠 10.2%的股权，为公司第三大股东。

公司产销规模逐年增长，营收稳步提升。受益于宠物经济的崛起以及公司自身不断拓展市场，公司近年营收呈持续增长态势，2017-2023 年公司销量由2.93 万吨增长至9.96 万吨，年复合增长率为 22.63%。2017-2023 年公司营收由 10.15 亿元增长至37.47 亿元，年复合增长率为24.32%。随着 2023 年海外客户去库存过程基本结束，订单需求恢复，2023 年公司营收为37.47亿元，同比增长 17.35%；2024 年一季度，公司实现营收 8.78 亿元，同比增长24.42%。

公司盈利波动中成长，费用投放持续增加。由于公司海外业务受汇率、原材料成本、人工成本等多重因素影响较大，因此公司整体盈利水平呈现一定的波动性。整体来看，随着公司营收规模的不断扩张，公司营业利润水平也随着稳步提升，2023 年公司实现归母净利润2.33亿元，同比增长 120.12%。同时公司通过缩减长尾 SKU、加大高毛利产品占比等多措并举，有效提升国内业务毛利率，2023 年公司毛利率为 26.28%，较 2021 年、2022 年有所提升。费用方面，随着公司业务规模扩大，需要维持高费用投放来进行品牌建设和消费者教育，公司销售费用及管理费用相应增加，同时为了保持产品体系不断推陈出新，公司研发方向近年来亦维持较高水平支出，2023 年公司销售费用/管理费用/研发费用/财务费用分别为3.87/1.44/0.48/0.29亿元。

境外业务优势持续，国内品牌发力增长。公司业务分为海外业务板块及境内业务板块，境外业务以 OEM/ODM 形式，通过与当地知名厂商合作进入当地市场。根据公司招股书披露，公司海外代工业务主要客户包括品谱、Armitages、欧雅玛等国际大型宠物零售商及经销商，形成了覆盖全球的销售网络，2023 年公司境外业务收入为 26.62 亿元，2017-2023 年复合增长率为 20.77%。国内业务方面，公司坚持以自主品牌建设为核心，聚焦国内市场，公司自主品牌崛起。公司 2023 年国内业务实现营收 10.86 亿元，2017-2023 年公司国内业务营收复合增长率为 39.40%，远高于公司业务平均增速，自主品牌国内业务收入占比逐渐提升，2023年公司境内业务营收占比达到 28.98%，为公司历史新高。

宠物零食占超六成，主粮业务高增速。公司作为国内最早一批开始从事宠物食品行业的头部企业，旗下产品线完善，公司产品中以宠物零食为主，宠物罐头和宠物主粮次之。公司2023年宠物零食 / 宠物罐头 / 宠物主粮营收分别为 23.51/6.35/5.77 亿元，营收占比分别为62.74%/16.94%/15.39%，其中宠物零食主要为代工产品，而宠物罐头及宠物主粮则是以公司自有品牌对国内销售的品类为主。公司主粮产品快速增长，2023 年主粮产品营收增速达到60.23%。此外，随着海外去库存过程进入尾声以及原料价格和汇率波动，公司2023 年各产品毛利水平均有所好转，2023 年公司宠物零食/宠物罐头/宠物主粮毛利率分别为25.39%/32.62%/29.06%。

2. 宠物食品行业依旧处于发展期，国产品牌异军突起

2.1 行业概况：宠物食品行业仍处于发展期，宠物吃穿玩用行业标准逐步建立

宠物行业从无到有发展，宠物食品行业同步成长。我国宠物行业从无到有共经历了四个发展阶段。限制期（20 世纪 90 年代前）：1980 年，我国颁布《家犬管理条例》，其中对城市区域养犬做出了明确禁止的规定，当时宠物行业尚未形成；启蒙期（20 世纪90 年代-2000年）：随着我国对外开放事业的逐步推进，“养宠”以及“宠物伴侣”理念在国内兴起，玛氏、雀巢、皇家等国外品牌先后进入中国宠物食品市场；成长期（2000 年-2014 年）：在海外需求的带动下，以代工生产为主的国内宠物食品行业产能快速扩张，同时顽皮、麦富迪等自主品牌涌现；增长期（2015 年至今）：受居民收入水平提升、独居与丁克群体增加、电商经济崛起等多重因素影响，宠物行业规模迅速扩大，带动宠物食品行业步入快速发展阶段，国产品牌以高性价比优势迅猛发展，2023 年全国宠物饲料年产量为 146.3 万吨，2018-2023 年年复合增长率为10.82%。

我国宠物食品行业由行业整体性高速增长转向结构性增长模式。随着我国人均GDP、人均可支配收入以及城镇居民人均住房建筑面积的提升，我国宠物消费行业规模快速增长。根据中国宠物行业白皮书数据，2013-2023 年我国城镇宠物（犬猫）消费市场规模年复合增长率为18.54%，高于国内人均可支配收入增速。2023 年我国城镇宠物（犬猫）消费市场规模为2793亿元，同比增长 3.2%，宠物主粮/零食/营养品渗透率分别达到94.7%/83.6%/64.0%。

我国宠物行业整体高速发展期接近尾声，进入结构性发展期。当前转变具体表现在：1. 宠物食品增速放缓，而宠物医疗、宠物美容以及其他宠物服务增长迅速；2. 宠物食品子品类中，主粮增速放缓，而零食、营养品等其他渗透率相对较低的品类仍保持高增长；3. 头部优质产能继续扩张，低端产能开始出清；4. 宠物品种中，犬相关产品增速放缓，猫相关产品保持强劲增长等方面。

2.2 行业特性：宠物主粮食品属性强，干粮湿粮种类繁多

宠物主粮以农产品为原料加工而来，下游品牌商享有产品溢价。根据我国现行的《宠物饲料管理办法》中定义，宠物食品是指经工业化加工、制作的用以饲喂宠物的食品，被归为饲料的其中一种。但和饲料不同的是，以犬粮、猫粮为代表的宠物主粮蛋白及脂肪含量更高，蛋白来源中动物蛋白占比更高以迎合犬猫的进食习性，因此宠物主粮中多以禽肉、水产作为蛋白及脂肪来源，原材料供应商一般为禽类养殖屠宰企业。宠物主粮一般分为干粮和湿粮，干粮价格及成本相对较低，因此销量占比较高，湿粮更加复原鲜肉特性，含水量较高，相对应的价格更高。纵观宠物主粮产业链，整个链条的毛利水平最高部分来自于下游零售产品的因品牌、功能性添加剂等因素带来的产品溢价。

2.3 行业趋势：由吃饱转向吃好观念转变促进宠物食品精细化升级，猫经济为宠物食品行业持续扩容

量增：养宠人群持续增长，市场仍有扩容空间。根据中国农业大学动物医学院研究，当一个国家人均 GDP 达到 3000-8000 美元，宠物产业就会快速发展。2011 年我国人均GDP超过5000 美元，2019 年超过 1 万美元，在此期间国内宠物行业获得长足发展。放眼国内，一线至四线城市的居民养宠趋势亦符合这个规律，2023 年中国宠物行业白皮书显示，其中二三线城市（41.1%/30.0%）一年以内的新晋宠物主占比远高于一线城市（28.9%），养宠趋势继续下沉，宠物市场渗透率不断提升，二三四线城市的养宠规模持续增长，同时随着更多新晋宠物主对科学饲养商品粮的认知提升，我们认为对宠物食品的需求将进一步释放。

价升：养宠科学化规范化，宠主持续精进倒逼宠食品牌品质化升级。随着愈来愈多的宠物主把生活重心倾向自身宠物，其对喂养的标准也由吃饱转向吃好，宠物食品的品质成为宠物主最为关心的因素，根据 2023-2024 年中国宠物白皮书数据，当前消费者对于主粮最关注的两个因素是营养配比（68.4%）、配料组成（53.3%），远高于品牌知名度（21.2%）等外部因素。此外社交媒体以及网络社群上海量的宠物相关内容能够有效地进行二次消费者教育，宠物主自身养宠水平和对宠物食品的认知不断提升，宠物主对于配料组成的主要关注重点也是集中于蛋白组分的维度：含肉量（62.1%）/蛋白来源（60.4%）/使用鲜肉（59.1%）。对应到产品端，品质更优良的高端宠物主粮销售额的增速明显高于中低端产品，养宠规范化品质化趋势带动高端宠物主粮增长。

新增长点：一人居、新兴年轻工作族养宠人群等趋势助推猫经济崛起。随着单身率持续走高、上班族对宠物情感价值和陪伴需求的提升以及猫的生活习性和宅属性更加匹配等因素叠加，猫相较犬类成为新晋宠物主更受欢迎的品类，2023 年新增猫主人（12.30%）占比高于犬主人（10.30%），猫主人的消费意愿更强、对价格相对较贵的湿粮以及其他高端猫粮的接受程度更高。从宠物主粮购买偏好上来看，价格较高的烘焙粮和湿粮更受猫主人的青睐；从宠物主粮销售结构上来看，中端猫粮占据主要市场，同时高端猫粮销量增长表现要优于中低端猫粮，猫经济带来的高端消费是进一步推动我国宠物食品市场增长重要增长点。

2.4 竞争格局：营销+产品共同发力，国产宠食品牌品质化精进，群雄逐鹿

宠物主粮市场格局分散，新兴国产品牌积极涌入。根据中国宠物行业白皮书数据来看，我国宠物主粮集中度偏低，使用频率较高的主粮品牌依旧是以皇家、爱肯拿以及渴望等进口品牌为主，而麦富迪和伯纳天纯是第一梯队中的唯二国产品牌，第二梯队中instinct、海洋之星以及 ZIWI peak 等进口品牌与比乐、卫仕以及网易严选等国产品牌互为犄角之势，第三梯队后的宠物主粮品牌主要由相对较为小众的进口及国产品牌构成，此外也包括了新兴或区域性国产宠粮品牌等，宠物主粮行业当前仍处于群雄逐鹿阶段。

对标美国市场，我国宠粮集中度偏低，未来集中度将向头部企业集中。借鉴宠物行业成熟市场的发展历程能够看到，我国宠物食品市场集中度呈现出“高-低-高”的发展特点，在宠物行业前期，玛氏、雀巢等国际食品巨头进入中国市场，话语权主要被国际巨头把持。行业快速发展时期，国产品牌不断推陈出新，宠物食品的市场竞争也从单纯的价格竞争、渠道竞争演变为品牌竞争。最终随着行业未来逐步成熟，行业进入整合并购阶段，市场集中度将会再次向头部集中。乘互联网东风及电商热潮，国产品牌快速迭代，抢占进口品牌份额。我国宠物食品企业多以代工起家，因此在早期，自主品牌更多以中低端产品为主，品牌效应尚未完全建立，突出性价比来抢占市场份额，而外资品牌进入中国市场，凭借电视、杂志等渠道高举高打，树立起品牌自身“科学养宠教育者”的身份，品牌充分曝光的同时建立起自身品牌效应。而随着国内互联网社交平台以及电商的兴起，国内消费者逐步倾向于通过线上渠道购买宠物食品，国产品牌通过本土化营销优势、迅速线上渠道建设以及产品差异化竞争等形式提升品牌势能，不断占领进口品牌在中高端价位的市场份额。

双十一活动国产宠物食品品牌表现亮眼，热度超过进口品牌。根据星图数据发布的报告显示，天猫、京东两大平台在双 11 期间宠物食品销售总额为 48 亿，其中天猫24.96 亿元，京东18.24 亿元。根据近两年天猫官方发布的双 11 猫狗食品品牌销售榜，国产品牌占据23年销售榜单前 6 名中 5 席，较 22 年有明显提升，成为双 11 期间猫狗食品品牌的主力军。23年新上榜的品牌为诚实一口、鲜朗、伯纳天纯和素力高，其中除素力高外均为国货品牌，进口品牌渴望和 instinct 排名下滑，爱肯拿及 ZIWI 跌出榜单，国货品牌在电商活动中表现出极强竞争力。

自有品牌强力崛起带动公司整体规模，境外业务保持增长。从公司整体营收规模来看，国内上市宠物食品用品企业中，乖宝以 2023 年 43.27 亿元营收居首，中宠次之，乖宝和中宠凭借自有品牌近年来的快速成长，境内销售规模不断增加，带动公司整体规模及营收进一步提升。出口业务方面，以 OEM/ODM 为主要模式的境外业务依然是各大宠物食品用品企业的重要收入构成，境外业务销售规模在 2018-2023 年基本保持增长，同时如乖宝、中宠等企业陆续通过收购品牌等方式布局试水海外中高端市场，出口业务格局相对较为平稳。

营销费用持续高投入，研发费用占比相对稳定。乖宝、中宠、福贝以及佩蒂等重点发展自有品牌国内销售业务的宠物食品企业销售费用比较高，主要是由于当前国内的宠物行业以及宠物食品行业仍处于高度竞争状态，消费者认知尚未完全成熟，宠食品牌尤其是国产品牌需要投入大量营销费用保持品牌热度并占领消费者心智，品牌建设需要企业经年累月地不断投入。此外，由于宠物食品技术门槛相对不高，其中主粮产品技术壁垒相较零食等品类较高，因此上市宠物食品企业近年以发展主粮业务为主，各家研发投入占比较为稳定，各家宠物食品企业基本维持在 2%左右水平。

3. 公司发展战略卓有成效，产能释放有望持续带动业绩

3.1 海外业务：全球化布局领先，加速拓展海外市场

公司早期以 ODM/OEM 业务模式发展为主，通过代加工产品进入海外市场。随着全球宠物市场不断发展，公司积极扩张海外产能，陆续在美国、加拿大、新西兰以及柬埔寨等地建厂生产，依托当地工厂的本地化优势，进一步开拓北美等市场客户，提高公司产品在当地市场的占有率和影响力。此外，公司先后在日、美、欧、澳、加等地陆续推出了“Wanpy”、“ZEAL”“Great Jack`s”、“Jerky time”等自主品牌的宠物零食产品，已成功进入PETCO、COSTCO等主流零售连锁渠道销售，ZEAL 真致及 GREATJACK’s 正式进驻加拿大156 家PetSmart 门店，旗下自有品牌在海外市场的影响力逐步提高。

3.2 国内业务：形成核心自有品牌矩阵，持续聚焦国内市场战略

品牌矩阵覆盖中高端市场，国内业务保持增长。公司自有品牌以顽皮Wanpy 为始，分别于 2018 年、2021 年收购新西兰 NPTC 和 PFNZ 公司，通过 ZEAL 布局高端产品市场，又于2021年进一步收购杭州领先 Toptrees50%股权，通过打造差异化品牌矩阵，实现产品向上覆盖宠粮中高端价格带。近年来，公司坚持以自主品牌建设为核心，聚焦国内市场，不断加大自有品牌对主粮产品的投放力度。整体来看，随着三大自有品牌产品结构不断完善，销量持续提升，公司国内业务 2023 年实现收入 10.86 亿元，同比增长 20.67%，未来有望成为公司第一大利润增长点。

顽皮 Wanpy：极致求“鲜”，加码主粮赛道。Wanpy 顽皮品牌创立于1998 年，1999年在国内市场开始销售鸡肉干产品，一度创造了“Wanpy 就是鸡肉干、鸡肉干就是Wanpy”的品牌影响力，而后旗下产品品类不断扩展，旗下产品以鲜肉粮为主，定位中端宠粮品牌，逐渐强化“鲜厨房”理念，顽皮 wanpy 2022 年推出鲜肉无谷冻干粮系列，2023 年下半年顽皮线下明星单品双拼主粮再次升级添加主食级生骨肉冻干和深海鱼油，增强产品适口性和营养性。此外，“1 桶搞定肉鱼蛋奶”的顽皮满分桶和“完整食材，满罐营养”的顽皮大满罐也成为2023年年的爆款新品，顽皮品牌现已形成宠物干粮、宠物湿粮与宠物零食在内的宠物食品全品类，主粮产品竞争力进一步加强，鲜肉粮赛道品牌壁垒显现。

领先 Toptrees：电商基因延续，进军烘焙粮赛道。公司 2021 年收购新锐宠物品牌“Toptrees领先”，借助电商运营经验丰富的原有团队，结合中宠自身强大供应链体系，继续深耕天猫、京东等线上渠道。产品线以宠物主粮为主，并涵盖宠物湿粮以及零食等多个品类，秉承“鲜美食材、科学配方、尖端科技”的品牌核心理念，先后完成了6 大类、18 款新品的上新，冻干鲜肉粮等产品均是独立分罐装冻干，原料占比和具体肉源溯源清晰，宠粮核心营养丰富等产品品质契合品牌中高端国产粮定位。2022 年推出 99 主食罐系列重磅单品，在2023 年双11期间荣登天猫主食猫罐好评榜 TOP 1、天猫主食猫罐热卖榜 TOP 2 等，新品低温烘焙鲜肉猫粮双十一全网销售超 900 万，领先 2023 年双 11 全周期全渠销售额同比增长130%，其中天猫销售额同比去年增长 95%，抖音平台销售额同比增长 350%。

ZEAL：突出“原生之美”，原料源头高品质强化高端定位。公司先后收购新西兰NPTC和最大的宠物罐头代工厂 PFNZ 公司，并完成了对 ZEAL 品牌和产线的收购，成为中国宠物行业第一家收购外国企业的公司，并于 2019 年正式将 ZEAL 布局全球市场。ZEAL已获新西兰国家级品质认证 FernMark 银蕨证书、新西兰官方背书 RMP 等认证，并列入新西兰食品安全局【NZFSA】风险管理计划，产品以新西兰产食材为主要成分，强调安全营养、天然、无污染属性，通过以新西兰当地天然丰富和安全的原材料资源为背书，以及新西兰在全球宠物食品市场中较高的美誉度，同时在包装及营销宣传上保持进口品牌调性，从而打造优质进口宠物食品品牌形象。目前旗下风干零食产品、“ZEAL 0 号罐” 以及宠物牛奶等明星单品均是单价较高的宠物食品品类，消费者对 ZEAL 品牌认可度逐步建立，公司以ZEAL 拓展高端市场已初见成效，同时亦能够进一步推动公司全球化战略发展。

3.3 供应链优势+渠道发力+营销加码，内修外练深挖市场

公司完备的供应链体系支撑顽皮、领先等国内自有品牌冲击中高端，也保障了公司全球化优势。公司与春雪食品、新希望六和等禽肉供应商天然的地理位置距离优势带来源头鲜肉，保障 Wanpy 品牌能通过产品与“鲜”概念深度结合，实现“鲜距离”、“鲜速度”、“鲜标准”、“鲜营养”、“鲜厨房”的 5 鲜标准，加深消费者认可度。此外，公司建立“产品可追溯体系”和“缺陷产品召回制度”，实现全产业链监控，而公司 24 年产品“0 召回”记录，也彰显公司生产供应端的稳定高效。收购 ZEAL 品牌后，公司进一步收购PFNZ 工厂，从原料开始不断强化自身高端定位。海外业务方面，公司 2022 年 6 月公司顺利通过海关AEO高级认证，成为中国首个获得该高级认证的宠物食品企业。截至 2024 年 5 月，公司在全球共有22 间（国内13间，国际 9 间）现代化的高端宠物食品生产基地，有力保障公司海外业务的持续扩张。

研发配套完备，创新能力保持前沿。公司研发中心包括新产品研发中心、宠物营养与研究中心、检测中心和宠物测试基地。公司 2018 年斥资 1500 万元建成中国宠物行业高标准的检测中心，通过了 CNAS 中国合格评定委员会认可，检测能力达到国家实验室标准。2022年，公司与中国农业大学签署战略合作协议，通过产学研合作模式，进一步提升公司在宠物食品的营养与健康领域的研发能力。截至 2023 年底，公司已拥有超过200 项国家专利，15 项发明专利，公司作为国内头部宠物食品公司，研发创新及检测实力保持国产品牌前列。

战略投资宠物产业链相关企业，协同主业共发展。中宠股份与金鼎资本共同成立产业基金，专注于投资宠物行业内具备知名度和影响力的优质企业，深耕宠物行业投资。金鼎资本先后参与投资帕特、Red Dog 红狗等优秀国产宠食品牌，以及 DogCare 逗爱、小壳Cature 等宠物相关品牌。此外，公司 2018 年正式入股国内最大的宠物医疗集团--新瑞鹏宠物医疗集团，能够借助宠物医院渠道进一步拓展专业渠道销售，同时新瑞鹏集团作为下游宠物服务的头部企业，能够跟公司在宠物营养等方面实现优势互补，进一步提升公司产品对宠物犬猫的适配性。

渠道端：线上渠道保持高势能，线下加强专业渠道建设。公司国内业务目前线上渠道占比约 60%，线下渠道占比约 40%。线上渠道：公司把握 2014 年以来的互联网购物热潮，随后2018年、2019 年，公司先后与苏宁易购、阿里巴巴以及京东签署战略合作备忘录，此外公司投资威海好宠、领先宠物、华元德贝等聚焦线上渠道的销售公司，提高公司线上渠道销售势能，进一步加强电商平台等线上渠道建设。目前公司旗下自主品牌入驻了淘系、京东、拼多多、抖音、快手等各大电商平台及 E 宠网、波奇网等垂直电商，以及小红书、抖音为主的新媒体平台进行投放引流和直播销售。线下渠道：线下渠道一直是公司的优势渠道，主要以专业渠道中经销商覆盖的宠物门店为主，其次是山姆、麦德龙等商超渠道。公司线下对价盘控制力强，2022上半年，公司线下渠道组织架构进行战略调整，整合成立聚焦专业渠道“专渠部”，促进两大核心自主品牌 wanpy 顽皮和 Zeal 在线下渠道的深入拓展。

携手分众传媒，差异化营销加强消费者触达。2023 年公司与分众传媒正式签订战略合作协议，以梯媒广告的形式深入北上广深等 19 座中国一二线主流城市，配合冠名赞助大型宠物活动及展会等线下形式将营销重点聚焦于品牌。公司线上营销主要通过抖音、快手、小红书等头部新媒体平台进行投放，紧密围绕新一代消费者特点，通过多角度宣发，持续强化年轻养宠群体的品牌心智。公司旗下三个自有品牌保持宣传调性特征明显，顽皮先后与辣目洋子、傅首尔、冉高鸣三位明星达成代言合作，顽皮多次亮相线下活动，积极与宠物主进行精准沟通，突出自身“新鲜”“年轻”等特性；而 ZEAL 官宣侯明昊成为其首位湿粮全球代言人、何超莲为产品体验官，与爱马仕合作设计师联名共创强调品牌对“0 妥协”极致的追求；领先Toptrees2023年营销重心则放在提升品牌势能以及烘焙粮产品宣传，通过营销战役《换我上厂》以及首支品牌短片《我在大厂长大》等活动，打造 Toptrees 领先“安心”体感化品牌心智，为烘焙粮产品捕捉增量人群。

满产满销，主粮产品产能待释放。公司自有品牌采取提前预估，产销结合的生产模式，代工定制产品采取以产定销模式，充分发挥不同生产模式特点。公司2023 年产量/销量分别为8.53万吨/9.96 万吨，分别同比增长 9.80%/10.46%。进入 2024 年，公司目前订单量充足，处于满产状态，未来“年产 6 万吨高品质宠物干粮项目”和“年产 4 万吨新型宠物湿粮项目”将逐步完工投放，海外业务方面，未来将投放新西兰的 2 万吨湿粮和美国的1.2 万吨零食海外子公司中盈利能力较强的两个板块的产能，预计将为公司境外业务贡献更多盈利。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）