首页 > 分享 > 瑞普生物：全国领先的禽用疫苗龙头，战略布局宠物市场

瑞普生物：全国领先的禽用疫苗龙头，战略布局宠物市场

萌宠菠菠乐园
2024-11-17 18:24

瑞普生物成立于1998 年，早年主要以禽苗、禽药为主，经过近二十年发展，公司不断扩充产品品类，业务涵盖兽药、养殖服务、宠物诊疗、生物产业基金等多个领域。2010年收购龙翔生物、中岸生物，2015 年收购华南生物，更是大大夯实了化药、猪苗、禽苗领域竞争力。近年来亦借助互联网渠道，加速公司从产品销售型公司转向解决方案提供型公司。

截止到2017 年，公司已成为全国第二大禽用市场苗龙头。禽苗体量4.1亿，仅次于青岛易邦；猪苗1.7 亿，化药4.9 亿。公司在禽流感病毒H5 亚型灭活疫苗、H9 亚型禽流感疫苗产品线系列、新一代头孢类药物等高端制剂、猪圆环病毒2 型疫苗等多个细分领域已经形成了领先优势。

公司发展历程图

资料来源：公司公告

得益于内生增长和外延并购，公司近9 年收入CAGR 17%，2018 年预告收入11.9 亿，归母净利1.2 亿，近9 年CAGR 7.7%。

公司业绩和下游养禽景气具备一定相关性，但相关程度有所降低。从主业占比来看，公司禽苗占比40%，化药（包含禽药和原料药）占比46%，猪苗占比16%，与禽相关的疫苗化药占比约为63%。从利润同比与鸡价同比的趋势来看，公司业绩与滞后一年的鸡价较为相关。如2013 年受禽流感疫情等影响养禽亏损严重，2014 年公司业绩同比大幅下滑。但随着公司品类扩充和新品上量，相关性下降。如在下游不景气的2015 年，公司2016年业绩仍然稳步增长，禽苗内生增长（刨除华南生物影响）同比24%。

从盈利能力来看，公司近年平均毛利率在50%以上，净利率在12%以上（低于行业主要系禽苗毛利率较猪苗偏低所致），费用率处于行业中间水平且呈下降趋势。

公司近9 年收入及同比增速（万元）

资料来源：公司公告

公司主营业务收入构成（万元）

资料来源：公司公告

——瑞普生物的禽苗业务主要由瑞普保定、华南生物贡献收入，均以市场苗为主，华南生物有部分政采收入。

2016 年以前，行业主要以H5 免疫为主，共有11 家企业从事高致病性禽流感生产。2017 年7 月，禽流感H7 纳入强免，农业部重新公布定点企业名单，禽流感牌照公司由先前11 家缩减至7 家，2018 年底，华南生物重新获禽流感牌照。截止到2019 年3 月25日数据，华南生物禽流感疫苗批签发一共28 次，同比大幅增长，批签发数量居行业第五，预计2019年公司禽流感政采疫苗增量收入贡献约1.5 亿，整体有望贡献2 亿-2.5 亿收入。

——背靠华南农大，华南生物拥有兽医药理研究室、广东省兽药研制与安全评价重点实验室、广东省人兽共患病预防与控制重点实验室、国家重大疫病防控重点开放实验、农业部养禽与禽病防治重点开放实验室，研发实力深厚。此次三价疫苗也系自主研发而成。

较之其余公司禽流感疫苗，华南生物疫苗有如下优势：1）较之其他人源病毒作为骨架获得的重组病毒，该毒株H5N2的rSD57 株+rFJ56 株，H7N9 的rGD76 株都是用禽流感病毒D7 株为骨架，利用反向遗传技术获得的新疫苗毒株，流感病毒的8 个基因片段全部来自家禽，其对家禽的免疫效率会更好。

2）以农业部2017 年以来的24 起疫情可发现，有22 起发于南方一带；公司的三价苗毒株从山东、福建、广东分离，对南方多发的疫情有较好的保护能力。

3）H5 亚型多在家禽中发病，水禽比例较大。以2015 年全国阳性样本分离来看，鸭源占比59%。公司历来在水禽疫苗优势明显，尤其是2017 年的禽流感“D7+Rd8”株，更是为市场上唯一一个水禽专用疫苗。

除了毒株优势外，华南生物亦不断致力于工艺提升，目前在建两条悬浮培养生产线，有望今年上半年验收，P3 三级防护标准实验室也即将搭建完成，预计后续产品质量有望再上一个台阶。

——我国禽苗市场分政采苗、市场苗两市场，其中，H5H7 高致病性禽流感纳入政采，H9以及其余联苗为市场苗。2016 年，我国政采苗市场规模约为15 亿，市场苗规模约为30亿。

公司历来在禽用市场苗领域具备领军优势，尤其在鸡新城疫疫苗、传染性法氏囊病疫苗、新支二联苗上市占率常年处于前列，2016 年公司禽用市场苗市占率约为12%，仅次于青岛易邦。公司拥有丰富的在研产品储备，每年推出数款新品，为公司禽苗后续稳定增长提供基础，重磅单品如2018 年公司的H5 禽流感 DNA 疫苗（一类新兽药）等。

瑞普生物历史重磅禽苗单品

资料来源：公司公告

——非瘟疫情强化下游疫控意识，消毒剂等产品需求加大。由于非洲猪瘟基因组庞大，感染仅能诱导少量针对部分病毒蛋白的中和抗体产生，不能对病毒感染提供完全保护，加之致病性很强，给疫苗研发带来极大挑战，国际上尚无有效疫苗出现，国内有效疫苗研发预计仍有待时日。

对养殖场而言，目前防控非瘟的最佳方法为加强生物安全管理，尤其是在切断传播途径上，从车、门、料、人、猪等几个方面尽可能隔断和发病猪群的接触，加强养殖场清洗-消毒力度。比较有效的消毒产品如10%的苯及苯酚、去污剂、次氯酸、碱类及戊二醛、碱类（氢氧化钠、氢氧化钾等）、氯化物和酚化合物。

公司已开发系统的消毒类产品和方案。瑞普旗下拥有致洁（聚维酮碘溶液）、新欧福（戊二醛癸甲溴铵溶液）、安立消（月苄三甲氯铵溶液）、沐菌康（戊二醛、苯扎溴铵溶液）倍立清（高效泡沫清洗剂）等消毒类产品，公司从设备清洗、管道除垢、环境消毒、饮水酸化等四方面为养殖户制定了“立体防非1234”方案，推出不同的产品，从车辆、人员、场内环境、饮水等方面进行全面清洗、消毒和检测，助力养殖场防控非瘟。

猪疫苗领域，公司目前已拥有支原体灭活疫苗、猪传染性胃肠炎-猪流行性腹泻二联活疫苗（HB08 株+ZJ08 株）、猪圆环疫苗等多款优势产品，中岸生物的猪乙脑疫苗已有一定市场影响力。2019 年瑞普生物的猪链球菌病、副猪嗜血杆菌病二联亚单位疫苗获批一类新兽药，后续伪狂犬耐热保护活疫苗也处于注册阶段。尽管短期受非瘟猪瘟影响公司猪苗业务增长承压，长期仍受益规模化进程推进和新品上量。

——公司旗下瑞派宠物正在快速跑马圈地，目前拥有近400 家宠物医院，成为国内仅次于瑞鹏的第二大巨头。

瑞普生物增持瑞派宠物过程

资料来源：公司公告

药苗方面，公司储备亦十分丰富，华南生物狂犬病疫苗18 年招标约1400 万，市占率稳居行业前列，猫、犬的多款联苗也在研；药品方面，伊维菌素片作为抗寄生虫药生产文号已经获批，盐酸贝那普利咀嚼片为国内首次批准的用于宠物犬的降压药品，也于2017年10 月获新兽药证书，其余多款宠物药物也在稳步推进中，预计后续药苗有望借助瑞派渠道全面上量。我国宠物行业正处于蓝海阶段（养宠渗透率远低于欧美日），公司战略布局有望打开增量空间。