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2020年宠物行业研究报告：海外宠物品牌发展史

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2024-08-19 23:02

1、饲料-行业专题报告目录 1巨头成长之路.4 1.1玛氏：全球最大的宠物企业 . 4 纵向：多品牌战略增厚宠物食品领域优势. 4 横向：不断加大宠物医疗等相关产业布局. 8 雀巢：全球第二大宠物企业 . 9 雀巢宠物版图扩张的收购并购史 . 9 加大研发成为雀巢宠物业务持续增长的另一动力. 13 1.1.1 1.1.2 1.2 1.2.1 1.2.2 2新兴品牌成长之路.14 2.1 2.2 蓝爵：天然宠物粮品牌领导者 . 14 ORIJEN 渴望：主打“符合生物学性” . 16 3 4 5 海外品牌发展之启示.18 投资建议.19 风险提示.20 研究源于数据 2 研究创造价值饲料-行业专

2、题报告图表目录图表 1： 1935年玛氏收购 CHAPPELL BROTHERS，LTD. . 4 图表 2： 1935年玛氏创立喵趣猫粮品牌. 4 图表 3：宝路狗粮 . 5 图表 4：伟嘉猫粮 . 5 图表 5：皇家宠物食品品牌简介 . 5 图表 6： MARS宠物食品品牌发展历程. 6 图表 7： MARS各品牌产品品种、产品定位及价格. 6 图表 8： MARS各层次宠物品牌 . 6 图表 9： 2019年全球前十大宠物食品公司收入. 7 图表 10：图表 11：图表 12：图表 13：图表 14：图表 15：图表 16：图表 17：图表 18：图表 19：

3、图表 20：图表 21：图表 22：图表 23：图表 24：图表 25：图表 26：图表 27：图表 28：图表 29：图表 30：图表 31：近年玛氏与雀巢普瑞纳收入对比 . 7 玛氏宠食 2018年零售额前十的国家 . 7 玛氏宠物食品零售额年均复合增长率 . 7 2018年玛氏宠物食品各品牌市场份额在当地的排名. 8 MARS宠物护理在宠物医疗领域的投资史. 9 2020年前三季度雀巢各业务版块销售额占比情况. 10 雀巢与玛氏收并购路径区别 . 11 PURINA（普瑞纳）猫粮及狗粮品牌一览 . 11 PURINA（普瑞纳）宠物食品公司发展历程 . 12 20

4、00年-2008年雀巢宠食销售收入 . 12 2000年-2008年雀巢宠食 EBITA . 12 2008年-2019年雀巢各业务版块销售收入及宠物食品版块增速 . 13 普瑞纳研究所的一系列重要贡献 . 13 普瑞纳“赋聪”系列 . 14 美国宠物食品零售份额占比（截至 2014年底） . 14 美国宠物食品各细分市场份额占比 . 14 蓝爵“蓝色生命保护配方”成分 . 15 蓝爵营收和利润增速 . 16 蓝爵干粮系列产品 . 16 各品牌产品含肉量、原料及价格比较 . 17 PETSMART品牌收购历程 . 18 品谱收购历程 . 18 研究源于数据 3 研究创造价值饲料-行业专题报告

5、 1 巨头成长之路 1.1 玛氏：全球最大的宠物企业 1.1.1 纵向：多品牌战略增厚宠物食品领域优势玛氏是一家总部位于美国的糖果、宠物食品和其他食品全球制造商。作为全球知名的宠物食品领导企业之一，玛氏在宠物食品领域已有悠久的发展史。玛氏于 1911 年创立，初期制作一种由焦糖、坚果和巧克力混合制成的糖果。1923 年，弗兰克玛氏采纳儿子弗瑞斯特玛氏的建议，推出玛氏经典产品“银河棒”。与弗兰克玛氏的谨慎不同，弗瑞斯特玛氏是一个极有个性和远见的年轻人，内心充满对成功的巨大渴望，在“银河棒”大受欢迎后，弗瑞斯特玛氏将注意力转向宠物食品。 1935 年，弗瑞斯特玛氏买下了 Chapp

6、ell Brothers，Ltd.，一家生产罐装碎肉的英国狗食工厂，进入宠物食品市场。同年，玛氏还创立了 Kitekat（喵趣）猫粮品牌，进入猫粮市场。在 20 世纪初的欧洲，宠物通常吃人类桌上的“边角料”，宠物饲养方法还较为原始。在宠物主人可支配收入相对较低以及科学养宠观念尚未普及的背景下，价格是当时宠物主在选择商业宠物食品时更为关注的点。因此玛氏在切入宠物食品市场时，选择了 Chappi（佳贝）狗粮和 Kitekat（喵趣）定位低端市场。图表1： 1935 年玛氏收购 Chappell Brothers，Ltd.图表2： 1935 年玛氏创立喵趣猫粮品牌资料来源：MARS公

7、司官网，方正证券研究所资料来源：MARS公司官网，方正证券研究所玛氏以宝路狗粮和伟嘉猫粮为突破口，切分进入中低端市场。玛氏 1935 年收购的狗粮品牌 Chappi（佳贝）是宝路的前身。20 世纪五六十年代，玛氏推出新的狗粮品牌，如 1954 年推出了 MEET 狗粮品牌（1959 年改名为 PAL）， 1960 年推出 CHUM 狗粮品牌。由于生产的不仅仅是 Chappie（佳贝）狗粮产品，公司在 1956 年将 Chappie（佳贝）更名为 Petfoods Ltd.，一家涵盖多品牌的宠物食品公司。1968 年，玛氏又收购了洛杉矶的 Kal Kan Foods 宠物食品品牌，

8、使其成为 Petfoods Ltd.的子公司。1972 年，Petfoods Ltd.更名为目前为大家所熟知的 Pedigree Petfoods Ltd.（宝路宠物食品公司），这便是宝路品牌的起点。1988 年，Kal Kan Foods 将其狗粮改名为 Pedigree（宝路），在研究源于数据 4 研究创造价值饲料-行业专题报告国际上统一以 Pedigree 品牌进行狗粮销售。图表3：宝路狗粮图表4：伟嘉猫粮资料来源：宝路公司官网，方正证券研究所资料来源：伟嘉公司官网，方正证券研究所猫粮方面，Whiskas（伟嘉）由 Kal Kan Foods 于 1958 年推出，虽

9、然 Kal Kan Foods 在美国拥有更多的品牌资产，但公司发现 Whiskas 这个名字更受消费者喜欢，因为其“听起来像猫一样”，因此在 1989 年， Kal Kan Foods 的猫粮在国际上统一以 Whiskas 品牌进行销售。 21 世纪后，玛氏持续扩充其产品线，通过并购进一步扩张在宠物食品领域的布局。2002 年，玛氏收购主打精准营养的法国宠物食品品牌 Royal Canin（皇家），优化其产品线。收购皇家不仅使得玛氏宠物食品的层次更丰富（进入宠物营养和保健食品领域），也横向拓宽了其产品的种类：在收购皇家前，玛氏的宠食产品主要以宝路和伟嘉旗下的湿罐头为主，收购皇家使得

10、玛氏将顺应消费趋势的宠物干粮也纳入了产品矩阵。图表5：皇家宠物食品品牌简介资料来源：Pet.co.nz，方正证券研究所整理研究源于数据 5 研究创造价值饲料-行业专题报告收购皇家后，玛氏持续关注随科学养宠观念增强而快速发展的中端及高端宠物食品市场。2006 年，玛氏收购宠物食品品牌 Greenies 和 Doane；2007 年，玛氏又收购了美国猫粮品牌美士 Nutro，向宠粮的中高端市场发力；2014 年，玛氏以 29 亿美元收购宝洁三个宠物食品品牌IAMS、Eukanuba 和 Natura 的大部分业务，打开高端宠物食品市场和宠物营养健康新领域。图表6： MARS

11、宠物食品品牌发展历程资料来源：MARS公司官网，方正证券研究所整理在从事宠物市场的 80 余年来，玛氏打造了几乎涵盖所有宠物所需食品的多元产品线，既有前期自己创立的 Kitekat、Pal、Chum 等低端层次品牌，也有后来不断收购的 Kal Kan Foods、皇家宠物食品公司、 Nutro（美士）天然宠物食品公司等中端及高端层次宠物食品品牌，可以说玛氏宠物食品业务的发展是一部近百年的收购并购史。图表7： Mars 各品牌产品品种、产品定位及价格图表8： Mars 各层次宠物品牌资料来源：天猫商城，方正证券研究所资料来源：天猫商城，方正证券研究所玛氏多品牌、多层次的产品矩阵

12、为其宠物食品版块的业绩增长提供了稳定的支撑。从 Statista 统计的数据来看，2019 年玛氏宠物食品的销售收入超过 180 亿美元，位居全球宠物食品企业第一位，占全球前十大宠物食品公司总销售收入的约 42%。研究源于数据 6 研究创造价值饲料-行业专题报告图表9： 2019 年全球前十大宠物食品公司收入图表10：近年玛氏与雀巢普瑞纳收入对比资料来源：Statista，方正证券研究所资料来源：Petfood industry，方正证券研究所玛氏宠物食品的领导地位还建立在其业务范围横跨七大洲，产品行销遍及全球的基础之上。从各区域具体体量看，北美和西欧的大型成熟市场引领了玛

13、氏宠物食品业务的发展。根据 Euromonitor 的统计数据，在 2018 年玛氏实现的宠物食品零售额中，约 30%的零售额来自美国，来自西欧地区的零售额超过 30 亿美元。虽然北美和西欧的体量较高，但增速较高的还是部分新兴市场，如中国和巴西 2013-2018 年的年均复合增速均在 10%以上，俄罗斯紧随其后，而西欧市场的增长则较为乏力，年均复合增速在 5%以下，甚至在部分地区呈负增长。图表11：玛氏宠食 2018 年零售额前十的国家图表12：玛氏宠物食品零售额年均复合增长率资料来源：Euromonitor，方正证券研究所资料来源：Euromonitor，方正证券研究所得益

14、于多层次品牌策略，玛氏可以根据当地消费者的习惯，在各品牌上区别发力。品牌定位和认知对消费者购买其产品具有重要的影响。雀巢依靠单一的伞式品牌 Purina（普瑞纳）来提供大部分宠物食品，虽然可以使雀巢能够将其营销努力集中在一个品牌上，但“确认偏差” 有可能模糊品牌组合中的差异，甚至可能会削弱消费者支付最昂贵产品的溢价。相比之下，玛氏则不存在这方面的劣势，在宝路和伟嘉的市场份额缓慢收缩的背景下，旗下中高端品牌皇家和希宝等也依然能研究源于数据 7 研究创造价值饲料-行业专题报告有不错的表现。多层次品牌策略使得玛氏通常是其所进入地区市场中的领先者。2018 年玛氏零售体量前十的国家中

15、，有 8 个国家的的市场领先地位被玛氏占据。覆盖全球的宠物主为玛氏帝国的建造不断添砖加瓦。图表13：2018 年玛氏宠物食品各品牌市场份额在当地的排名资料来源：Euromonitor，方正证券研究所 1.1.2 横向：不断加大宠物医疗等相关产业布局玛氏的收并购之途并不止于宠物食品领域，也横向延伸到了整个宠物产业链。最近几年，通过大力收购宠物医疗行业的领先公司，玛氏宠物护理已经从单一的提供宠物食品公司转型成提供全套宠物解决方案的供应商。 1994 年，玛氏进入宠物医疗产业领域，投资了当时美国最大的私人宠物医疗诊所Banfield 宠物医院。2007 年，玛氏又增加了对 Banfi

16、eld 的投资，获得 Banfield 的控股权。2015 年，玛氏收购了第二个宠物医疗领域的品牌 BluePearl，这是一家在佛罗里达州成立的专家和急诊宠物医院，其下设 55 家急诊和专科诊室。紧接着，2016 年玛氏又收购了位于纽约州北部的连锁店 Pet Partners，一家探索宠物与人类健康关系的非盈利机构。2017 年，玛氏宣布以 91 亿美元全资收购北美连锁宠物医院龙头 VCA。2018 年，玛氏通过收购 Linnaeus 首次进军欧洲的宠物医疗市场，随后又立即收购了 AniCura。2019 年底，玛氏在中国投资了国内知名的宠物连锁医院瑞派宠物医院。研究源于数据

17、 8 研究创造价值饲料-行业专题报告图表14：MARS 宠物护理在宠物医疗领域的投资史资料来源：MARS公司官网，方正证券研究所 1.2 雀巢：全球第二大宠物企业 1.2.1 雀巢宠物版图扩张的收购并购史雀巢是世界知名的食品饮料公司，发展至今已有 153 年的历史。通过积极的投资扩张及并购，雀巢的业务遍布全球 187 个国家和地区，触角延伸至饮料、调味品、咖啡、药品、宠物食品等多个领域。研究源于数据 9 研究创造价值饲料-行业专题报告图表15：2020 年前三季度雀巢各业务版块销售额占比情况资料来源：雀巢公司官网，方正证券研究所从 2020 年前三季度销售额来看，雀巢集团

18、总销售额为 631.72 亿瑞郎，其中宠物食品业务为雀巢贡献 103.82 亿瑞郎，占总销售额的 17%，成为雀巢集团销售收入的第二大重要来源。和玛氏类似，雀巢在扩张自己的业务版图时，采取的也是多品牌策略，但其在宠物食品领域内的并购路径与玛氏也存在区别：一是进入宠物食品市场的时间和背景不同。玛氏进入宠物食品领域是在企业发展初期，在“银河棒”取得一定成功后，弗瑞斯特玛氏就将注意力集中到了还处于发展孕育期的宠物食品行业；而雀巢进入宠物食品领域是在企业发展的成熟阶段，企业前期并购的一些产品存在市场饱和、竞争激烈等问题，雀巢不得不寻找新的利润增长点。二是扩张的模式和标的公司选择不

19、同。玛氏是“自主创立+外部收购” 的模式，除了收购其他品牌，玛氏也会推出一部分自主品牌；而雀巢进军宠物食品市场主要是通过外部收购的方式。此外，玛氏在完善自己的产品矩阵时是跟随市场需求逐步逐层进行；而雀巢更倾向于并购有影响力的成熟品牌，进而快速覆盖所有层次的消费者。研究源于数据 10 研究创造价值饲料-行业专题报告图表16：雀巢与玛氏收并购路径区别资料来源：方正证券研究所整理 1985 雀巢公司通过收购喜跃（Friskies）品牌而踏足宠物食品市场。此后雀巢一直将宠物食品视为增长领域，且在最近几年，通过一系列的并购，加强在这一领域的拓展实力。它在 1994 年并购了美国的阿尔

20、泼公司（Alpo）； 1998 年当公司占有 1/5 的欧洲宠物食品市场份额时，出价 10 亿多美元并购了英国的斯派乐斯宠物食品公司（Spillers）； 2000 年并购了嘉吉（Cargill）阿根廷公司，由此成为宠物食品产业领域几家重量级的竞争对手之一。 2001 年，雀巢以 102 亿美元收购了美国第二大宠物食品制造商普瑞纳宠物食品公司，以巩固其在宠物食品领域的优势。普瑞纳公司于 1894 年创立，其品牌组合拥有超过 85 年的专业经验。1926 年普瑞纳在密苏里州 Grey Summit 附近的 Purina Farms 场馆内建立了第一个宠物食品和宠物护理中心。如今，该

21、中心已发展成为密苏里州西北部的雀巢普瑞纳宠物护理中心。1930 年代，普瑞纳在宠物食品领域已经非常成功，旗下 WINALOT，SHAPES 和 SAVA L 品牌在当时的英国处于领先地位。1950 年代普瑞纳开创性地发明了软颗粒技术，并陆续上市了冠能（Pro Plan）、珍致（Fancy Feast）、妙多乐（Cat Chow）等众多宠物粮品牌。图表17：Purina（普瑞纳）猫粮及狗粮品牌一览资料来源：普瑞纳公司官网，方正证券研究所研究源于数据 11 研究创造价值饲料-行业专题报告图表18：Purina（普瑞纳）宠物食品公司发展历程资料来源：普瑞纳公司官网，方正证券研究

22、所普瑞纳多年的宠物食品专业制造经验使得雀巢在宠物食品领域具有很大优势。在完成收购后的第二年，雀巢宠物食品版块销售收入有了显著提升。发展至当前，普瑞纳已经成为雀巢盈利能力最强的业务之一。2019 年，雀巢的所有品类产品都实现了有机增长，其中增长贡献最大的就是 Purina Pet Care，其高端品牌 Purina Pro Plan 和 Purina One 领跑。图表19：2000 年-2008 年雀巢宠食销售收入图表20：2000 年-2008 年雀巢宠食 EBITA 资料来源：雀巢公司官网，方正证券研究所资料来源：雀巢公司官网，方正证券研究所在收购普瑞纳之后，雀巢并没有停止并

23、购的步伐，近年来逐步发力高端市场。2007 年，雀巢普瑞纳收购了 1986 年诞生的澳洲宠粮领导品牌丝倍亮（Supercoat）。 2015 年，雀巢收购了宠物天然食品生产商 Merrick Backcountry，进军高端宠物食品领域。2018 年，雀巢收购了 T（给狗定制狗粮的英国初创公司）的大多数股份，为消费者提供个性化定制的宠物营养品。2020 年 4 月，雀巢普瑞纳宠物食品收购英国天然宠物食品品牌 Lilys Kitchen，该品牌是来自英国的优质天然猫犬粮生产商，其天然猫犬干湿粮及零食产品系列有效补充了普瑞研究源于数据 12 研究创造价值饲料-行业专题报告纳现有的

24、品牌产品矩阵。持续的并购运作，为雀巢宠物食品版块的增长不断注入新的动力。图表21：2008 年-2019 年雀巢各业务版块销售收入及宠物食品版块增速资料来源：雀巢公司官网，方正证券研究所 1.2.2 加大研发成为雀巢宠物业务持续增长的另一动力雀巢持续的产品研发创新也是其成功的重要支撑因素。雀巢在宠物食品领域的的研发创新主要通过普瑞纳实现。雀巢设有三大营养研究所，其中宠物食品领域设有“普瑞纳研究所”，该研究所是一家致力于促进营养科学的全球性专业机构，共有 500 多位来自不同领域的科学家，包括兽医学、宠物营养学、宠物行为学等领域的专家。普瑞纳近 100 年来，一直在推动宠物营养

25、的发展，在宠物营养领域做出了一系列重要贡献。图表22：普瑞纳研究所的一系列重要贡献资料来源：普瑞纳研究所官网，方正证券研究所研究源于数据 13 研究创造价值饲料-行业专题报告普瑞纳研究所研究成果的创新也推动了雀巢产品成果的创新。例如， 2019 年 3 月 18 日，雀巢普瑞纳发布了一款狗粮新品“赋聪”系列，这是全球首款可预防及改善犬类阿兹海默症的产品，产品初上市就引起了业内普遍关注，雀巢强大的研发优势将为其持续提供新的利润增长点。图表23：普瑞纳“赋聪”系列资料来源：普瑞纳公司官网，方正证券研究所整理 2 新兴品牌成长之路 2.1 蓝爵：天然宠物粮品牌领导者蓝爵创立于

26、 2002 年，产品主打成分天然、健康营养等特色。公司成立之初，美国宠物食品行业是一个由玛氏、雀巢等大型快消公司主导的成熟行业，市场竞争较为激烈，而至 2014 年底，蓝爵已经占据了 6%的市场份额，成功在美国宠物食品市场抢占一席之地。图表24：美国宠物食品零售份额占比（截至 2014年底）图表25：美国宠物食品各细分市场份额占比资料来源：蓝爵招股说明书，方正证券研究所资料来源：蓝爵招股说明书，方正证券研究所蓝爵能够以“后来者”身份成功打入集中度较高的美国宠物食品市场，我们认为主要得益于其所采取的差异化战略。宠物食品的细分大致可分为四类：Natural（天然粮）、Enginee

27、red（加工粮）、Therapeutic（处方粮）和 Private Label（自有品牌粮）。除了 Therapeutic（处方粮）和 Private Label（自有品牌粮），Natural（天然粮）和 Engineered（加工研究源于数据 14 研究创造价值饲料-行业专题报告粮）的划分依据是产品成分：Engineered（加工粮）的主要成分通常为成本较低的蛋白质（如鸡肉副产品粉、玉米面筋粉或小麦面筋）和成本较低的淀粉（如玉米、小麦），不含整肉或肉粉；Natural（天然粮）不依赖谷物蛋白质，仅使用天然成分，或包括添加的维生素、矿物质和其他微量营养素。蓝爵通过调查，敏锐

28、地发现了天然宠物食品市场需求的增长：随着宠物越来越被视为家庭成员，宠物的“人性化”趋势使得“宠物父母” 越来越多地用审视自己食物选择的方式来评价宠物食品。随着越来越多的“宠物父母”为自己寻找更好、更健康的食物，他们也为宠物寻找这些类型的宠物食品。基于对天然宠食市场未来良好前景的判断，蓝爵定位于细分市场，致力于打造由全肉、水果和蔬菜以及其他高品质、天然原料制成的健康宠物食品。图表26：蓝爵“蓝色生命保护配方”成分资料来源：蓝爵公司官网，方正证券研究所另外，蓝爵还推出“宠物侦探”计划，传播品牌故事，巩固天然粮品牌形象。“宠物侦探”计划是一个教育性的销售平台，宠物侦探不仅销售产品

29、，还会向消费者普及宠物食品成分和营养的相关知识，塑造公司天然健康的品牌形象。独树一帜的天然配方粮品牌形象逐步被大众所熟知，这为蓝爵营收的稳步增长创造了条件。蓝爵 2013-2017 年营业收入的年均复合增长率达 35.3%，远远超出美国国内宠物食品消费的平均增长水平；2020 年前三季度，蓝爵宠物食品和零食领域实现净销售额 3.84 亿美元，同比增长 11%，其中，蓝爵最大的两个产品系列，“生命保护配方”和“荒野”系列的销售额增速均超过 10%。研究源于数据 15 研究创造价值饲料-行业专题报告图表27：蓝爵营收和利润增速图表28：蓝爵干粮系列产品资料来源：Wind，方正

30、证券研究所资料来源：Blue Buffalo公司官网，方正证券研究所 2.2 Orijen 渴望：主打“符合生物学性” Orijen 渴望隶属于加拿大 Champion Petfoods 冠军宠物食品公司。 Champion Petfoods 公司拥有享誉全球超过 25 年的宠物食品制造经验，旗下拥有 Orijen 渴望和 Acana 爱肯拿两个重要宠物品牌。渴望的英文 Orijen 源自 origin，该品牌最大的特色就如同品牌名称溯源，其在品牌建设上与蓝爵类似，注重打造差异化的品牌特色，主打“符合生物学性”的概念，切入高端市场需求，成为快速崛起的明星品牌。符合生物学性即模拟犬猫在自

31、然环境中摄取饮食的习惯，这体现在 Orijen 的产品上有三大特点：一是肉类丰富多样化。很多传统宠物食品中，通常只含单一经过高度加工的动物性原料，但在大自然中，狗狗可以从各式各样的猎物中得到完整营养，因此渴望使用自由放养家禽，无栅栏饲养肉类及新鲜捕捞的鱼类。二是采用当地新鲜原料，不含任何诱食剂和防腐剂。Orijen 中三分之二的肉类都是新鲜（冷藏）或生鲜（极速冷冻），含有最天然的蛋白质和脂肪；三分之一的肉使用低温干燥，将其中精华转变成丰富的蛋白质来源，这是鲜肉无法单独提供的。三是肉类比例高。Orijen 的宠粮有多达 85%的含肉量，而传统的宠粮通常只含 20%-35%的肉

32、，是传统宠物食品的 3-4 倍。研究源于数据 16 研究创造价值饲料-行业专题报告图表29：各品牌产品含肉量、原料及价格比较品牌产品名称产品图片含肉量原料组成价格单价/kg 新鲜鸡肉（13%）、新鲜火鸡肉（7%）、新鲜全成犬鸡肉配方 Orijen渴望85%蛋（7%）、新鲜鸡肝（6%）、新鲜完整難鱼（6%）、 249 新鲜完整比目鱼（5%）、新鲜火鸡肝（5%）等 125 犬粮 2kg 脱水鸡肉（25%）、燕麦碎粒（23%）、新鲜去小型犬成犬粮 Acana爱肯拿73%骨鸡肉（5%）、新鲜鸡内脏（5%）、新鲜火鸡肉（4%）、新鲜全蛋（4%）、鸡脂肪（4%）等 225 239 149

33、113 88 2kg 鸡肉粉、去骨鸡肉、整粒糙米、整粒白米、燕麦片、葵花籽油、鸡脂、马铃薯、三文鱼粉、天然鸡肉香料等全犬期犬粮 GO！- 2.72kg 牛肉及加工制品（牛肉 8%、牛肺 5%、牛肉骨粉 3%、牛油 1.5%、牛肝 1%）、鲜鸡肉 9%、脱水鸡肉 9%、鸡油 8%、羊肉 5%、冻干鸡肉 2%、鹿肉 1%、红薯干、木薯淀粉等鲜肉无谷全价 Wanpy顽皮53%75 冻干犬粮 2kg 小型犬成犬粮鸡肉粉（22%）、小麦，玉米、鸡油、口味増强 Pro Plan冠能22%17071 2.4kg剂、玉米蛋白粉、大米、大豆粕、甜菜粕等鸡肉粉（24%）、鱼粉、糙米、马铃薯粉、鸡

34、油、蛋粉、紫薯粉、胡萝卜粉、西红柿粉、蓝莓粉、亚麻籽油、鱼油等小型犬成犬专伯纳天纯24%82 86 82 41 43 41 用狗粮 1.5kg Royal Canin小型犬成犬全小麦、鸭肉粉、鸡肉粉、小麦粉、大米、牛油、鸡油、谷朊粉、甜菜粕、大豆油等 - 皇家价粮 2kg 牛肉粒双拼小型犬成犬通用型 2kg 牛肉、鸡肉、鸡肉粉、鸭肉粉、牛肉骨粉、玉米、小麦、玉米蛋白粉、鸡油、蛋黄粉、甜菜粕、啤酒酵母麦富迪比瑞吉 90% 鸡肉粉、玉米、小麦、大米、鸭油、玉米蛋白粉、鲣鱼粉、鸡蛋黄粉、西兰花干、胡萝卜粒、海藻粒、山药、百合小型犬全犬期 - - 72 69 36 35 鸡肉

35、犬粮 2kg 小型犬全犬期牛肉配方犬粮 2kg 牛肉粉、鸡肉粉、大米、小麦、鸡油、牛肉骨粉、蛋黄粉、三文鱼粉、三文鱼油、全脂羊乳粉、啤酒酵母粉凯锐思资料来源：天猫商城，方正证券研究所研究源于数据 17 研究创造价值饲料-行业专题报告 3 海外品牌发展之启示通过对上述品牌发展情况的梳理，我们认为海外品牌的成功要素可以归纳为四点：收并购、多品牌、重研发、差异化。海外品牌发展启示之一是通过收并购实现规模扩张。除了玛氏、雀巢，还有诸如 PetSmart、品谱等公司也是通过收并购发展壮大。图表30：PetSmart 品牌收购历程图表31：品谱收购历程资料来源：方正证券研究所整理

36、资料来源：方正证券研究所整理收并购策略的优势主要体现在以下四方面：一是迅速切入赛道，高效率实现转型。玛氏与雀巢初期主要经营领域并没有涵盖宠物食品，二者在切入宠物食品赛道时均选择了收并购的方式，玛氏 1935 年收购 Chappi（佳贝）进入宠物食品领域，雀巢 1985 年收购喜跃（Friskies）开始销售宠物食品。相比于依靠企业自身从“零” 发展，收并购的方式可以使得企业借力行业经验丰富的公司，实现低成本进入赛道。二是稳步提升业绩，巩固龙头地位。回顾玛氏与雀巢在宠物食品领域的发展轨迹，可以发现二者的收并购是长期持续的。进入 21 世纪后，玛氏和雀巢均开始通过收并购逐步发力宠物

37、食品的中高端市场，持续的收并购为企业业绩增长不断补充动力来源，也巩固了二者在宠物食品领域的龙头地位。三是获取先进技术，加深护城河优势。收并购可以使企业获得诸多核心技术，在产品的研发创新上更具优势。如雀巢 2001 年收购的普瑞纳已经在宠物食品研发领域耕耘 80 余年，其强大的研发推动普瑞纳持续推出备受市场关注的新产品，使得雀巢未来在宠物食品领域的增长可期。四是拓宽市场渠道，多元化产品销售场景。跨细分领域的并购可以使得企业各业务版块协同发展，如玛氏不仅局限于宠物食品领域，还进军宠物医疗行业，不仅拓宽了宠物食品销售和订阅渠道，也有助于为宠物提供优质的医疗和保健服务，使收入来源多元化。海外品牌发展启示之二是多品牌策略。多品牌战略的出发点，是基于市场的差异化需求。这种差异体现在两