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邀您看报告:科前生物: 23年公司营收实现增长,关注宠物疫苗发展

类型: 年报点评

机构: 中国银河

发表时间: 2024-04-01 00:00:00

更新时间: 2024-04-02 19:11:08

核心观点:
⚫事件:公司发布2023年年度报告。23年公司营收10.64亿元,同比+6.27%;
归母净利润为3.96亿元,同比-3.32%;扣非后归母净利润为3.71亿元,同比
-2.79%。单季度来看,23Q4公司营收2.37亿元,同比-24.82%;归母净利润
0.39亿元,同比-69.46%;扣非后归母净利润为0.31亿元,同比-72.70%。
⚫23年公司营收实现增长,利润略有下滑。2023年前三季度公司营收保持增
长态势,受23Q4生猪养殖市场旺季不旺等因素影响公司该季度营收同比下
长态势,受23Q4生猪养殖市场旺季不旺等因素影响公司该季度营收同比下
行。23年公司综合毛利率72.09%,同比-1.52pct;期间费用率为22.93%,同
比-3.63pct。单季度来看,23Q4公司综合毛利率66.20%,同比-8.96pct;期间
费用率为24.64%,同比-3.57pct。
⚫猪用疫苗收入稳中有升,禽用、宠物疫苗收入&毛利率提升显著。23年公司疫
苗批签发合计648次,同比-7.56%。分产品来看,(1)猪用疫苗:23年实现
收入9.74亿元,同比+3.89%,占总营收的91.53%;毛利率73.98%,同比-
1.33pct。其中,猪用活疫苗销量3.68亿头份,同比+22.61%;猪用灭活疫苗销
量4.36亿ml,同比-9.21%。24年公司将继续加快推动猪用重点新产品上市进
度。此外,23Q2公司牵头主持承担武汉市科技重大专项“非洲猪瘟新型疫苗
创制”,23年6月与华中农业大学签订“非洲猪瘟疫苗的研究及开发”项目联
合开发协议书,公司非瘟疫苗研发稳步推进中。(2)禽用疫苗:23年实现收
入1529.06万元,同比+44.20%;毛利率36.82%,同比+20.54%。其中,禽用活
疫苗销量13.64亿羽份,同比+17.21%;禽用灭活疫苗销量0.28亿ml,同比
+57.49%。24年公司将继续加快禽用和宠物生物制品的研发与申报。(3)宠物
疫苗:23年公司宠物疫苗销量增加,产能利用率提高,实现收入1176.88万
元,同比+74.32%;毛利率31.70%,同比+33.28%,提升显著。23年公司猫三
联灭活疫苗通过应急评审,并获得临床试验批件;犬猫通用的高效狂犬病灭活
疫苗已申请临床试验。24年公司将继续推动宠物重点产品布局,争取获得猫
三联灭活疫苗生产文号,实现顺利上市。我们认为随着后续猪价预期向好,或
将带动疫苗销量提升。同时随着新品疫苗上市预期提升,未来业绩增厚可期。
⚫构建新型研发平台,筑起核心技术壁垒。2023年公司研发费用为8850.53万
元,同比-13.86%,原因主要是各研发项目进行阶段不同、材料费减少,近三
年公司累计投入研发费用超过2.7亿元。23年公司开展研发项目78个;获得
发明专利23件;获得猪流行性腹泻病毒ELISA(IgA)抗体检测试剂盒和犬冠
状病毒胶体金检测试纸条新兽药注册证书2项;获得猪瘟、猪伪狂犬病二联亚
单位疫苗和猪细小病毒病亚单位疫苗等临床试验批件7项。此外,公司持续加
大CHO、杆状病毒载体和大肠杆菌高效表达平台的建设,初步建立了mRNA
疫苗和重组腺病毒载体疫苗平台,为公司技术创新及可持续发展提供支撑。
⚫投资建议:公司为国内猪用疫苗市场化销售龙头企业,具备强大的研发实力、
完善的产品布局、广泛的营销网络,行业竞争力逐步增强,公司业绩增长可期。
考虑到下游养殖业景气度有待恢复,我们下调公司2024-2026年归母净利润
预测至4.84、5.88、6.78亿元;EPS分别为1.04、1.26、1.45元,对应PE为
18、15、13倍,维持“推荐”评级。
科前生物(688526.SH)
推荐
维持评级
谢芝优

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