邀您看报告：农林牧渔行业2024年年度行业投资策略：猪粮安天下，关注养殖周期回暖和转基因技术变革

敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源
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DONGXINGSECURITIES
行业研究
农林牧渔行业：猪粮安天下，关注养殖周
期回暖和转基因技术变革
——2024年年度行业投资策略
2023年11月28日
看好/维持
农林牧渔行业报告
投资摘要：
2024年农业板块投资建议关注以下几条主线：1、养殖产业链回暖：首推生猪养殖周期反转，关注禽养殖行情改善和饲料盈
利改善；2、种业新技术变革：重点关注转基因玉米种子商用落地进程；3、动保新品催化：重点关注非瘟疫苗商用落地催化；
4、宠物国牌崛起：重点关注宠物食品企业国内市场品牌树立。
生猪养殖：周期反转可期，生猪养殖步入左侧布局区间。短期生猪供给维持宽松，Q4供需两旺下猪价存在回升机会，但缺乏
大涨基础；24年春节后预计猪价将进一步探底。持续亏损下行业现金流压力累计，头部企业负债率进一步走高，叠加冬春季
节猪病扰动，能繁存栏有望加速去化，猪价有望在24H1迎来周期拐点。目前板块仍处于周期磨底，演绎产能去化的左侧布局
阶段。养殖企业处于周期底部的困难时期，企业的综合成本控制和现金流健康程度决定了其是否能够穿越周期，并实现产销
量的逆势增长。因此在标的选择方面，我们推荐攻守兼备的养殖标的，推荐关注牧原股份、天康生物。
家禽养殖：24年行情有望逐步改善。白羽肉鸡祖代引种更新量趋于稳定，但海外禽流感不确定性因素仍存。22年引种断档的
影响仍在传导，父母代鸡苗销量下滑明显，有望在24年传导到商品代鸡苗及毛鸡产品，产业链下游盈利有望改善。相关标的
包括鸡苗销售企业益生股份、民和股份；全产业链企业圣农发展、仙坛股份、禾丰牧业等。黄鸡经历了几年亏损和微利状态，
产能有望进一步缩减，而肉鸡品种格局调整有望逐步趋于稳定，供需面格局有望逐步改善。头部企业凭借技术和一体化优势，
持续降低成本扩展规模，推进禽业转型升级，还将持续攫取行业超额收益。相关标的包括温氏股份、立华股份和湘佳股份。
动保：养殖低迷短期需求承压，关注非瘟疫苗和宠物药苗进度。短期来看下游养殖盈利低迷产能去化给动保行业需求带来压
力，动保板块的后周期逻辑演绎仍待24H1养殖周期反转，近期行业主要催化仍是非瘟疫苗的大单品落地进展。非瘟疫苗已经
进入了商用落地前的关键评审验收期。非瘟疫苗实现商用落地将显著扩张动保市场空间，中性假设下预计行业扩容超百亿，
首批参与生产的企业收入利润有望显著增厚。此外，宠物动保正处于起步阶段，多家企业猫三联产品通过应急评审，未来存
在巨大国产替代空间，有望为动保企业开启第二增长曲线。重点推荐关注标的普莱柯、科前生物、生物股份等。
饲料：关注盈利改善，水产料有望触底回升。未来一段时间生猪和禽出栏量仍将惯性增长，畜禽料销量预计稳定，后市随着
价格触底回升，盈利水平有望改善;24年随着水产养殖节奏恢复正常，水产料需求有望逐步走出低谷期，23年低迷行情有望
带来落后产能出清，头部企业竞争优势地位有望进一步强化。饲料原料高位震荡的背景下，具备配方研发能力和成本控制能
力的头部饲料企业竞争力有望凸显，持续实现市占率提升，建议关注海大集团。
种植种业：传统种子供过于求，转基因落地打开行业新格局。我国23年主粮在极端天气影响下再迎丰收，供应稳定，全球粮
食供应不确定因素仍存。传统杂交种子仍供过于求，同质化品种仍面临较大竞争压力和积压风险。转基因品种初审已通过，
标志着转基因种子正式进入商用落地阶段，转基因种子将带来市场空间扩容和行业格局重塑。头部企业具备先发优势，将逐
步进入盈利兑现阶段，建议关注后续生产许可发放及种植销售进展。标的方面，建议关注具备性状优势的大北农，隆平高科，
先正达。此外传统玉米种业龙头登海种业、荃银高科也有望受益。
宠物：宠企出口业务明显回暖，持续看好国内市场国牌崛起。出口业务方面，海外客户库存消化完成订单重回增长通道，宠
物食品企业海外业务迎来拐点，涉及出口业务的企业业绩持续回暖，预计未来海外业务还将跟随海外市场维持稳健增长。国
内业务方面，我们看好国内市场强劲增长动力和国产品牌的持续品牌树立，建议关注宠物食品公司中宠股份和佩蒂股份。新
上市的乖宝宠物旗下麦富迪品牌销售国内领先，也将充分受益。
风险提示：畜禽产品价格波动风险，产能去化不及预期，动物疫病风险，极端天气风险等。