农林牧渔行业周报：养殖板块估值低位 宠物赛道持续增长
农林牧渔行业周报：养殖板块估值低位 宠物赛道持续增长
投资要点：
生猪：龙头估值低位、悲观预期或已充分显现。
涌益数据最新猪价为15.7 元/kg，出栏均重下降至123kg 左右，15Kg 仔猪涨至580元，补栏抢跑带动仔猪价格持续上行。本周牧原、温氏等龙头股价一度接近24 年低点，25 年期货合约均低于14000 元/吨，3、5 月合约低于13000 元/吨，意味着在当前行业成本下或将会引发全面亏损，市场悲观情绪或已充分显现。短期看，冻品入库、二育补栏或对猪价形成支撑，市场悲观预期或有回暖机会。
摒弃周期思维、回归财务表现本身。从行业与周期视角看，猪价预测的难度越来越大，而不同企业的经营效率差异仍十分明显，投资应从“周期思维”向“优质优价”转化。对应到股价层面，当前生猪板块市场关注度较低，且板块估值处于底部区域，成本领先企业在2025 年盈利确定性较强，建议重点关注优质生猪养殖龙头牧原股份、温氏股份等。
肉鸡：祖代引种中断，关注25 年种源向上弹性。
种苗停苗期后逐步恢复，终端需求表现一般。1 月17 日烟台鸡苗2.8 元/羽，环比上周持平，同比-5.1%；毛鸡价格7.1 元/公斤，环比-5.3%，同比-11.7%。终端鸡肉价格表现一般，种禽（父母代）盈利较好，侧面验证行业种鸡质量问题逐步凸显。
产业链话语权向种源端集中或为新常态。目前各品种父母代价差较大，优质、紧俏的进口种源较长时间或仍为产业“宠儿”，叠加2020 年后下游养殖、屠宰产能扩建较多，产业链利润向上游集中短期难改变。
2 条主线关注ROE 改善且有持续性的标的。①优质进口种源龙头，因产业链环节、品种等要素存在超额利润，重点关注益生股份；②全产业链龙头，养殖盈利不受上游挤压，下游食品资产优质，重点关注圣农发展。
饲料：重点关注海大集团，现金流拐点+海外高增长。
鱼价上涨+饲料跌价、24 年水产养殖盈利有所改善；饲料销量恢复滞后养殖端景气改善、预计25 年水产料需求弹性复苏。本周鱼价表现一般，普水中草鱼、罗非同比+2%/-14% ， 环比+2%/-1% ； 特水中生鱼、加州鲈、叉尾、白对虾同比+3%/+19%/+20%/-41%，环比+0%/-3%/+0%/-2%。
国内资本疯狂扩张期已结束、龙头进入现金流稳定回流的制造业新阶段。22、23 年上游大宗高启+终端养殖行情萎靡+饲料价格战，中小料企存活艰难、有所出清。龙头产能布局完成，资本开支进入下行周期，可凭借自身成本、配方、服务、资金等优势提升市占率，现金流状况改善。
关注国内自由现金流拐点出现、海外贡献高利润增量的龙头，建议重点关注海大集团。
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