邀您看报告：乖宝宠物: 多品牌覆盖全价格段，目标明确力争夺头魁

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乖宝宠物（301498.SZ）
乖宝宠物（301498.SZ）
多品牌覆盖全价格段，目标明确力争夺头魁
投资要点：
➢深耕宠物食品赛道，破而后立创自有品牌。乖宝宠物于2006年设立，
初期从事境外宠物食品代加工，2013年自有品牌“麦富迪”定位中高端宠
物食品，进军国内市场，品牌影响力持续上升。2022年，自有品牌业务营
收占比60.55%，实现境外代工和境内自有品牌两条腿走路。
➢国内宠物市场高速发展，国有品牌大有可为。1）养宠数量来看，据
中国宠物行业白皮书，2022我国养宠量达7,043万，同比增长2.91%。2）
宠均消费来看，Z世代、高知养宠人群增多，宠均消费有较大提升空间。
因此从量价双增的角度，预计宠物业市场规模持续上行。从竞争格局上
看，我国市场格局分散，国有品牌拥有较强的消费者触达能力，中高端市
场不再由国外品牌垄断，国产替代逻辑顺畅。
➢品类全覆盖，营销多渠道，销量行业领先。品类布局完善，多线突围
揽获市场份额，三位一体打通全平台营销，自有品牌知名度持续攀升，成
功抓住Z世代消费群体，品牌销量行业领先，多款产品居各渠道榜单之
首。此外，研发端不断精进和推新，强力支撑产品端、营销端持续发力。
➢供产销体系全球化，掌握核心客户。1）供给端原材料采购全球化，
供应商标准严格；2）产能端持续释放，助推主粮业务突破；3）渠道端多
渠道组合发力，自有品牌全球布局，掌握核心客户，整体营收稳步增长。
➢盈利预测与投资建议：公司主要从事宠物食品的产销，包括代工及自
有品牌两大板块，因此我们选取佩蒂股份及中宠股份作为可比公司。
2023-2025年可比公司平均PE分别为34/24/18倍。预计公司2023-2025年归
母净利润将达到3.60/4.57/5.54亿元，三年同比增长
34.85%/26.86%/21.36%。基于公司代工业务稳步增长，自有品牌麦富迪高
市场份额（全行业第二，国货第一）及强产品研发，弗列加特和Waggin’
Trains高端品牌高速成长，给予公司2023年54倍PE，对应目标价48.58元/
➢风险提示：产品竞争风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险、业
绩不达预期对公司估值溢价产生负面影响风险
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财务数据和估值2021A2022A2023E2024E2025E