邀您看报告：宠物行业专题分析报告：日本宠物行业复盘：以日为鉴，三维度探析国货崛起

土品牌前期凭借性价比成功突围，后期在高端&专业研发强化产品研发实力
土品牌前期凭借性价比成功突围，后期在高端&专业研发强化产品研发实力
跻身高端赛道，当前已进入全球化扩张期，近年仍保持5-10%的增速。
◼中国宠物行业始于养宠意识转换，兴于多层次供给满足需求，盛于单品类升
级&多品类丰富化。2015-2020年，宠物行业消费规模从978亿元提升至
2065亿元，复合增速达16%。复盘日本宠物历史，对中国企业启示如下：
◼品牌端：国内大众VS海外高端，短期收购长期有望自培育。宠物食品
前15名的品牌分布中，外资品牌份额由28.8%下降至13.9%。国产自
有品牌多聚焦于中端价格带当前处于心智培育期，借助资本通过收购等
方式跻身高端赛道竞争，叠加运用自身在国内扎实而敏锐的渠道运营能
力，在高端细分领域进一步打开市场空间。中长期角度，国内宠物企业
有望在此过程中不断强化自身在供应链、产品、品牌运作力方面的能
力，未来高端化品牌的自培育值得期待。
品类升级：干粮主赛道改良式升级，湿粮成为高端战略重要发力点。干
粮仍占据主赛道，工艺+材料配比推动创新升级。湿粮单位价格较干粮
高8-12元左右，过去3年复合增速超35%，且规模仅占主粮的1/2。
“主食化”趋势下看好湿粮渗透率提升。
渠道进击：电商加速品牌格局变动，国产品牌有望借力突围。过去5年
宠物食品电商渠道增速超37%，电商打破传统渠道壁垒，透明比价机制
加速品牌迭代，行业竞争有望加剧，国内品牌在品牌战略思维上较一般
海外进口品牌更加长远，有望率先把握住新兴渠道带来的发展机遇。
投资建议
◼鉴于宠物食品行业当前动态的竞争格局，我们认为在电商这一外在变量的考
验下，国产优质的品牌商和食品加工商有望从中把握赛道红利，从品牌力、
品类升级、积极渠道应对方面加速突围。其中包括：（1）具备不断创新迭代
强化产品力、构建品牌矩阵能力的宠物食品品牌企业中宠股份、佩蒂股份；
（2）产能有优势、供应链稳定的宠物食品加工企业福贝宠物。
风险提示
◼自主品牌建设不及预期的风险：宠物食品公司在产品、渠道等竞争加剧，进
而导致自主品牌发展成长速度不及预期。
◼行业增速放缓；汇率波动的风险；费用过度投放导致业绩不及预期的风险。
2021年09月30日