邀您看报告：轻工制造行业专题研究：宠物赛道高成长、抗周期，国货崛起正当时

宠物赛道长坡厚雪，抗周期性韧性强。中国宠物行业伴随人口结构变化、人均可支配收入提升，叠加宠物情感性角色属性提升，国内宠物市场快速扩容。根据艾瑞咨询数据，2018-2022年市场规模由1991亿元增长至3960亿元，CAGR达18.8%。当前我国宠物行业增长势能充足，1）短期：外销方面海外需求恢复+库存去化，Q3迎订单增长拐点；内销双十一热度延续，天猫、京东双11期间宠物食品销售总额为48亿（同比增长近30%），内资品牌重点发力布局，乖宝宠物旗下麦富迪、弗列加特等自有品牌双11全网销售额超3.6亿元（同比增长28%）；佩蒂股份旗下爵宴品牌双11全周期全网总销售额超2500万（同比增长67%）。2）长期：渗透率提升叠加宠物拟人化，量价齐升驱动高增，中国宠物市场渗透率及单宠支出对标海外成熟市场成长空间广阔，根据我们测算，预计2023-2030年宠物猫、狗市场CAGR达14.4%、7.5%。行业格局优化，自主品牌乘风而起。内资企业逐步由成本领先的代工模式向国内全域经营+多品类发力的C端零售思维转变，乘国内宠物市场兴起之势，逐步构建品牌势能、积累品牌溢价，驱动盈利能力向上。行业白皮书数据显示，2021年我国宠物食品CR10不到20%，玛氏、雀巢旗下多个品牌市占率领先，2022年，国内宠物食品市场销售额中进口品牌占比59%，国产品牌为41%，差距逐渐缩小。伴随国内品牌在产能、渠道和研发端持续布局并发力，以及凭借对本土化线上平台适应性更强的天然优势，国产品牌仍有极大潜力逐步占领高地。国内品牌突围可期，构建多维竞争壁垒。1）生产：聚焦主粮赛道，规模化+专业化为主要抓手。主粮产品切换适应期较长，具备刚需、高频复购特点，市场空间广阔，内资品牌依托资本助力多次募资以拓展产能，自主供应链保障品控稳定、稳固成本优势。2）产品：借助爆品塑造品牌形象，爆品逻辑打造顺畅，国内产品形式丰富多元，通过打造双拼粮、主食罐、轻舒粮等产品引领消费潮流。3）研发：成分之风兴起，专业化驱动价值提升。“育儿式养宠”观念兴起，产品成分为当下主打卖点，龙头企业加码研发投入，加快产品推新、抢占高端细分市场。4）营销：情感营销逐步破圈，提升品牌认知度。2023Q1-3乖宝宠物/中宠股份/佩蒂股份的销售费用率分别为15.9%/9.3%/7.1%，同比+1.1/+1.3/+2.7pct，以品牌力建设作为拓展市场份额重要抓手。5）渠道：2013-2023年宠物消费电商渠道占比由11%快速提升至52%，内资品牌依托高性价比优势快速发展并逐步突破中高端市场，叠加线下终端价盘管控加强，渠道机制理顺推动品牌良性成长。投资建议：我国宠物经济赛道长坡厚雪，伴随宠物渗透率及宠物消费持续升级，未来成长空间广阔。当前海外客户库存去化&需求回暖，龙头企业海外订单拐点向上，并加速突破国内市场，发力自有品牌建设。未来伴随内资宠物品牌力提升，以大众产品为基础，通过研发拓展专业细分领域，进而驱动价格带、品牌复购率提升，费用投放规模效应渐显，盈利模型有望优化。建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、依依股份、源飞宠物、天元宠物等。风险提示：原材料价格大幅波动风险，海外经营风险，市场竞争加剧风险，新产品及自有品牌开发推广风险，预测假设不确定风险，行业发展及数据统计风险等。行业走势作者相关研究1、《轻工制造：布局出口轮动补库机会，关注价值修复及成长高确定性标的》2023-12-242、《轻工制造：关注出口结构性补库及美国地产后周期修复机会，包装行业整合加速》2023-12-183、《轻工制造：2024年度策略：温和改善，结构成长，龙头迎难而上》2023-12-14重点标的股票股票投资EPS（元）PE代码名称评级2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E301335.SZ乖宝宠物-0.740.981.221.5456.4942.6534.2627.14001222.SZ中宠股份-0.360.710.91.1174.4437.7529.7824.14001206.SZ佩蒂股份-0.50.190.520.726.3269.2625.3118.8300673.SZ1.140.70.871.0413.9922.7918.3315.34002891.SZ源飞宠物-1.160.740.850.9612.6619.8417.2715.29301498.SZ天元宠物-1.430.680.880.9315.3632.3124.9723.62资料来源：Wind，选取12月8日收盘价，乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、源飞宠物、天元宠物为未覆盖标的，选取Wind一致盈利预期，依依股份-32%-16%0%16%2022-122023-042023-082023-12轻工制造沪深300