邀您看报告：宠物行业深度报告系列（一）：以日本“失去的三十年”为鉴，看中国宠物食品行业增长潜能

角度来看，宠物食品的吨价与宏观状况和CPI有较强的正相关性。2012年
角度来看，宠物食品的吨价与宏观状况和CPI有较强的正相关性。2012年
底，安倍晋三上台后加速实施以“三支箭”为支柱的经济政策，随着日本经
济逐步复苏，宠物食品吨价持续提升，宠物食品行业步入高端化轨迹。我们
认为宠物“拟人化”与老龄化为推动宠物食品高端化的两条主线。
鉴中：景气赛道前景可期，量价均有长期空间。展望未来，我们认为中国人口结构
变化与此前的日本相似，对标海外宠物家庭渗透率与宠物食品渗透率低，宠均食品
支出提升空间大，未来中国宠物食品行业有望迎来量价齐升。
量：宠物数量增长与宠物食品渗透率提升共同驱动量增。我们认为未来宠
物数量增长主要取决于人口结构变化。与日本1990年代之后较为相似，中
国步入结婚率与出生率下降、家庭小型化、人口老龄化阶段，未来情感陪伴
需求增长有望推动宠物数量上行。对标海外，中国宠物渗透率仍存在较大提
升空间。
价：宠物“拟人化”背景下精细化饲养带动价升。宠物在家庭中的角色逐步
转变为“家人”、“孩子”以及“朋友”，宠主消费意愿增强背景下宠物食品
价格仍具增长空间。对标海外，中国宠均食品支出存在较大提升空间。
从细分品类来看，我们认为：1）老年狗粮与幼年猫粮市场或将率先扩容；
2）添加益生菌的宠物食品未来有望实现快速增长，通过饮食调理可降低宠
物各类健康隐患演变为疾病的概率，在宠物健康成长的同时可减少宠主医
疗开销。
重点公司：享量价齐升红利，随行业共同成长。外资品牌由于进入市场较早，在品
牌建设和产品口碑上具备领先优势，而头部国产品牌在消费者触达、产品创新等方
面大有可为。从主要上市公司的产品来看，我们发现如下3个趋势：1）品类多样
化；2）高端化；3）功能性食品+保健品陆续推出。我们认为精准把控行业发展动
向的优秀公司未来前景可期。随着产品的品质、适口性与安全性不断提升，优质产
品与新兴渠道先发优势将逐步形成护城河，助力国产品牌持续突围，市场份额有望